由會計人看全球金融海嘯系列報導

撰文◎王振隆(財會講師)

壹、前言
  回顧一下2008年，相信大家絕對異口同聲都認為是全球金融災難的一年，從本期開始一連四期，將由會計人的角度，探討此次金融風暴中，不管是個人或企業造成損失的原因，與如何管控財務狀況，在不同的投資決策中，做一審慎明智的抉擇。

　  這一年全球通貨膨脹，辛巴威國家通貨膨脹達2,200,000%；石油價格大漲，最高曾達每桶147美元的歷史價位；股市重挫，美國道瓊指數創下單日最大跌幅777點；銀行發生倒閉風潮，2007年7月美國第五大投資銀行貝爾斯登其下的對沖基金瀕臨瓦解，全球股市應聲大跌，雖然幾週後股市暫時回穩，但是此事件的發生即代表全球金融風暴即將開始，其實全球金融風暴起源於美國的經濟減退，而美國次級房貸違約問題正是造成美國金融風暴的主要原因之一，進而引起全球市場關切。這裡先說明一下何謂次級房貸，所謂次級房貸（sub prime mortgage）是指對信用品質較差的借款人承作的房貸，或以原有房屋貸款再融資的房屋貸款，因違約風險較高，借款利率也比較高。台灣尚無這類商品。美國根據借款人信用品質好壞，將貸款區分為「主要（prime）」與「次級（sub prime）」房貸，也可再進一步細分為一胎（first lien）房貸、二胎（second lien）房貸、高貸放成數（Loan-To-Value；LTV）房貸與房屋淨值（home equity loan）房貸。
  美國次級房貸在1990年代中期曾經十分興盛，不過之後發生長期資本管理公司（LTCM）危機，加上美國聯準會（Fed）採取升息政策，許多承作次級房貸放款的業者面臨資金流動性問題，以及次級房貸利潤不夠高，迫使許多業者退出這個市場。美國次級房貸在美國降息期間再度大幅成長，原因包括當時美國房價上升速度快、市場流動性充裕，投資人增加對收益率較高產品的需求，導致更多次級房貸需求。房價上漲讓借款人與放款人雙方忽略或降低對次級房貸風險特質的戒心。次級房貸借款人碰到房貸支付問題時，只要取得轉貸的機會，以借新還舊的方式，解決財務困難，即可保持表面健全的房貸還款紀錄，以致次級房貸的內在風險之前未被揭露出來。
  美國聯準會2004年起至2006年6月止共計升息17次，終止房市熱潮。房價上漲趨勢減緩，似乎無法掩飾信用紀錄不良、貸放成數過高、所得或資產證明文件不足等問題，因此次級房貸的信用表現在2006年開始迅速惡化，當承作次級房貸放款的業者體認錯估次級房貸潛藏風險時，次級房貸的放款規模實已達到借款人無力承擔的水準。貝爾斯登事件發生後，次貸所潛藏的風險亦逐漸發酵擴大，不僅是美國地區，漸漸缺乏資金的流動性，全球股市指數開始連連下挫，全球景氣更遭受連動波及。

貳、愈演愈烈的金融危機
日期
事項
2007/04/02
美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司申請破產保護，次貸危機初現端倪。
2007/07/16
2007年7月16日，美國第五大投資銀行貝爾斯登旗下兩檔基金宣布清盤。
2008/09/07
美國政府宣布接管兩大住房抵押貸款融資機構房利美和房地美。
2008/09/15
美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司宣布申請破產保護。同日，美國第三大投資銀行美林公司被美國銀行收購。
2008/09/16
美國政府同意向美國國際集團AIG提供緊急貸款，以控股79.9%方式接管這家全球最大保險機構。
2008/09/21
華爾街僅存的兩大投資銀行高盛和摩根斯坦利發布公告，將接受美聯儲監管，轉型成為銀行控股公司。
2008/09/25
美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被監管機構接手，成為美國歷史上倒閉的最大規模銀行。
2008/10/03
美國眾議院投票表決通過7,000億美元救市方案。
2008/10/08
全球11家央行聯合大幅降息。
2008/10/09
降息的消息未能抵擋全球股市大幅下跌。美國、日本、英國等國股市紛紛跌至近年來新低。
2008/10/13
歐盟各國政府承諾用約2萬億歐元救市。道瓊斯指數創出史上最大單日上漲點數。

同樣的，這波金融海嘯也重擊了台灣，9月份外資在台股大舉賣超900億元，創下單月最高賣超紀錄，也引爆台股融資斷頭賣壓，投資人哀鴻遍野。此外，企業為求自保紛紛將資金移動至安全的停泊港，例如台積電近來就大動作贖回超過20檔國內外金融商品增加330億現金。企業的資金大挪移，加上金融市場利空消息不斷，讓金融機構倍感壓力。38檔上市的金融股當中，過半數股價低於10元，14檔金控股當中，更有過半數的股價低於淨值，如同歐美，金融業的信用危機，將蔓延至其他產業，企業銀根被緊縮，倒閉、裁員恐將隨之而來。
目前種種證據都顯示最壞的狀況還沒到來，到底最壞的狀況會如何，經濟學家作了以下的預測：
預測一：美國將還有4,500家銀行要倒閉或被整併；美國銀行執行長路易士，9月中旬指出：在美國近9,000家銀行中，在未來5年，將會有一半倒閉或被整併。
預測二：大失業潮即將來臨，明年底，美國可能有1,200萬人失業，美國財經研究機構預測明年4月份失業率會達4.1%，高盛證券更預測明年底失業率會達8%。以目前美國近1億5,500萬的勞動人口估計，到明年4月將有超過1,000萬美國人失業，年底將有1,200萬人失業直逼1930年代的經濟大蕭條。
預測三：景氣還沒有到底，最糟狀況可能在明年中，歐美經濟將零成長或負成長，多數經濟學家都預測景氣最糟的狀況將會落在今年底至明年年中，摩根大通預估美國經濟將在今年第三季開始，到明年第一季出現負成長，尤其以今年第四季衰退1.5%最為嚴重。摩根大通也預測明年歐元區經濟將出現0.4%的衰退，這是歐元區成立十年以來的新低點。
結論：
企業多握有現金，防止流動性風險，所有企業主都要有心理準備，這波不景氣的時間不會太短，這種現象會持續一兩年是跑不掉的。建議企業主最好預先作兩年計畫，來檢視自己有無本錢投資，除了部分負債比低，現金流量大的企業，有本錢可以考慮進行併購外，企業主此時還是手上現金多一點，防止流動性風險比較實際，以前企業只怕銀行抽銀根，現在更要怕銀行會不會倒。這波金融海嘯，誰都無法保證哪家銀行絕對不會倒，所有企業應及早檢視往來銀行的實力，嚴控企業未來營運資金的取得風險，盡早與銀行展開溝通協商，基於穩定財務結構與控制資金成本的雙重考量，以短期公司債轉為中長期公司債的作法，值得學習。
由於不景氣，很多企業在資金管理上會出現問題，如果在景氣時，沒有高額增資留下庫存銀彈，在景氣蕭條時就要保留現金額度，不要再辦增資，但是如果公司的體質不錯，不景氣反而是購併擴張的最佳時間點，天下沒有白吃的午餐，企業一定要先懂景氣為什麼會循環，景氣好，更要克制慾望不要亂投資，景氣衰退時，選定目標觀察分析，待景氣蕭條時，才是最好的出手時機，這一次一定要看清自己所處的位置，再定策略。

參、現金流量與金融風暴之間的關連性
(一)資金的流動性對企業來說是非常重要的，在這一波金融風暴中，銀行獲利大減，甚至有倒閉的風險，因此各家銀行緊縮信用，收回銀根，不再貸款給企業，形同間接切斷企業持續擴展的金援，此時企業如保有充足的現金，發展的計畫將不受影響，如果現金流動性不足，企業將有倒閉的風險。企業經營損益是以應計基礎計算的，損益表上的盈虧並不代表營業現金的結餘或不足，收入的現金如果投資不當，也會造成資金回收困難，因此無法支付到期債務，資金的來源與用途在時間上若不能適度配合，例如以短期資金支應長期投資，也會造成週轉困難。因此，瞭解公司現金的來龍去脈，有助於瞭解公司財務風險高低。
(二)資產負債表係表達企業特定日期的財務狀況，損益表則顯示特定期間的經營成果，而業主權益變動表則是表達業主權益增減變動原因的報表，三種報表各有其目的及功用。但上述財務報表均無法顯示特定期間內，企業經營所需要的資金來源與運用情形，就財務管理而言，資金的運用與資金的來源必需適當配合，才不至於週轉不靈，投資者及債權人也極需瞭解公司資金的調度與運用策略，以判斷公司財務風險的高低。為提供前述現金流量的資訊，企業必須另行編製表達資金流通狀況的現金流量表。國際會計準則及我國會計準則規定現金流量表為基本財務報表之一。現金流量表經常出現於各類考試中會計學的科目當中，本章亦是考試的重要章節，同學務必熟讀，準備方向包括現金流量表之定義及三大活動、現金流量表的編制方法（直接法與間接法）等項目。茲說明如下：
1.現金流量表的目的：現金流量表乃彙總說明企業在特定期間內，因為營業活動、投資活動及融資活動，產生之現金流入與現金流出狀況之財務報表。它的主要目的在提供企業特定期間營業現金流入與現金支出的資訊，次要目的則在提供該期間投資及融資活動的資訊。現金流量表所提供的資訊可以評估企業：
(1)償還負債及支付股利的能力，與向外融資的需要。
(2)未來產生淨現金流入的能力。
(3)本期損益與營業活動現金收支產生差異的原因。
(4)本期現金與非現金之投資及融資活動對財務狀況的影響。
2.現金流量表的編製基礎：編製現金流量表應以現金及約當現金為基礎。所謂約當現金係指同時具備下列條件的短期且高度流動性的投資：
(1)即將到期，利率變動對其價值的影響甚少者。
(2)期限短、流動性強，易於轉換成定額現金者。
(3)常見之約當現金包括自投資日起3個月內到期或清償的國庫券、公債、公司債、商業本票、可轉讓定存單與銀行承兌匯票。股票因為投資沒有到期日，市價又時常波動，無法兌換固定金額的現金，故並不包括於約當現金內。凡是重大的投資及融資活動，即使不影響現金，亦應列入現金流量表中。
3.現金流量的分類：現金流量可以依活動性質的不同分為營業活動產生之現金流量、投資活動產生之現金流量，與融資活動產生之現金流量。
(1)營業活動之現金流量：營業活動的現金流入與流出包括：
a.應收帳款獲票據收現。
b.現銷商品及勞務。
c.特許權使用費、勞務費、佣金與其他現金收入。
d.償還供應商帳款及票據。
e.現購商品及原料。
f.支付各項營業成本及費用。
g.支付稅捐、罰款及規費或退稅收入。
h.利息收入、現金股利收入。
i.交易目的而持有之證券或貸款的現金收入或現金支出。
(2)投資活動的現金流入或流出包括：
a.出售廠房設備、不動產及無形資產與其他長期資產所產生之現金流入。
b.購買廠房設備、不動產及無形資產與其他長期資產所產生的現金流出。
c.取得非營業活動所產生之權益證券、債權憑證所產生的現金流出。
d.出售非營業活動所產生的權益證券、債權憑證所產生之現金流入。
e.預付現金或貸款給其他個體之現金流出。
f.預付現金或貸款給其他個體之現金收回。
(3)融資活動之現金流入或流出包括：
a.發行股票或其他權益證券所獲得之現金流入。
b.購買或贖回股票所產生之現金流出。
c.發行債券貸款、簽發票據及其他長短其借款所產生之現金流入。
d.融資租賃承租人償付租賃負債之支出。
e.償還借款所導致之現金支出。
(4)不影響現金流量之重大投資與融資活動包括：如發行股票交換土地、以公司股票償還公司債等應於現金流量表中作補充揭露。
(5)現金流量表編製之方法：
a.直接法：指將損益表中所有收入與費用項目逐一轉換成現金之收入與支出。以直接法編製現金流量表時，需另外提供應計基礎損益與營業活動現金流量間之調整說明。其計算方法如下：
營業活動的現金流入：
　　銷貨收現
　　股利收現
減：營業活動的現金流出：
　　進貨付現
　　營業費用付現
　　利息付現
　　所得稅付現
　　=營業活動的淨現金流入或流出
b.間接法：係將損益表中的本期損益，調整成當年度由營業產生的現金餘額。其計算方法為：
●計算營業活動所產生的淨現金流量。
●計算由投資活動所產生的淨現金流量。
●計算由融資活動所產生的淨現金流量。
●計算現金淨增加數。

●加期初現金餘額，計算期末現金餘額。

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