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從歐債問題看經濟

撰文◎徐喬(台大工商管理系畢、台大商研所畢、高考經建行政及格、20多年教學經驗)

壹、前言

　　最近韓國首爾市長因為不支持免費學童營養午餐而進行公投，結果全民卻支持免費學童營養午餐，使得市長黯然下台、而花蓮縣長卻毅然決然的實施免費學童營養午餐、而國內國、民兩黨也為了提高老農年金而熱鬧滾滾，這支持與不支持，因為涉及主觀價值判斷問題，屬經濟學中的規範經濟學（normative），而在提倡這些福利政策的同時，政府可能得承受財政赤字及背負債務增加的問題，屬於實證經濟學（positive），除非在收入或來源增加下，否則福利政策將排擠其他支出，或在其他支出不變下，總支出增加，赤字增加，負債增加。

　　這幾年來各國赤字及債務幾乎都是有增無減（特別是美國及歐洲為債務問題，傷透腦筋），而在選票的考量下，又不敢增稅來支應赤字的增加，只好改採貨幣或公債來解決，然而貨幣政策又極易造成通貨膨脹（鑄幣稅），如美國的量化寬鬆（QE）政策。故最簡單又快速的辦法就是以公債支應赤字，一來人們反彈最小、二來較不至影響選票。可是政治人物的不斷舉債，人民或許沒立即的疼痛感，可是卻如同癌症初期沒感覺，等到感覺痛時（超過舉債上限）可能已經病入膏肓（經濟問題經常是醞釀時間長，爆發卻是一瞬間），屆時再透過國會提高法定的舉債上限（負債占GDP的比例）來避免政府破產風險，然而不斷的公債增加，也造成政府利息加重，未來稅收可能都在支應利息與債還債務，故又將禍延後代子孫。

　　有鑑於政治人物以債養債，不負責任的作風，美國開發商Douglas Durst在紐約設置一個國債鐘，隨時提醒人們美國國債問題，目前近12兆美元，約占美國GDP的80%，而我國大約5兆台幣，約占GDP的38%，近法定上限40%。最近美國國債更被標準普爾降低評等（由AAA降為AA+），而歐盟諸國（如希臘）也出現極為嚴重的公債危機，使得全球信心崩潰，股價大受影響，且日益嚴重的失業問題及貧富不均問題，也使人們紛紛走向街頭，可見公債引發的經濟問題對各國已到燃眉之際！

貳、預計命題分析

(一)社會福利政策問題。

(二)財政赤字及公債對國家的影響問題。

(三)政府支出來源─賦稅融通、公債融通、貨幣融通的比較問題。

(四)緊縮及擴張財政政策問題。

(五)貨幣及匯率政策的問題。

(六)經濟聯盟的問題。

(七)對於經濟下滑，政府可採行的對策效果及可行性問題。

(八)而對國際資金流動，央行因應之道，及台幣升貶值對經濟的可能影響問題。

參、模擬試題

1.何謂預算赤字？ 預算赤字如何形成？ 預算赤字對經濟有何影響？ 就你所知的經濟理論，政府的預算赤字政策（即擴張財政政策）在何時下會失靈？ 財政部發行公債若由一般大眾承購或由央行承購有何不同？ 政府支出的增加，以公債融通跟以賦稅融通有何差別？ 緊縮及擴張政策有何主要差別？

解析

1.簡言之，政府支出大於政府的收入，亦即政府的儲蓄0。

2.預算赤字可簡單分為：

(1)循環性（週期性）赤字：這是因為景氣變差，所得減少，造成誘發性稅收減少，及誘發性移轉性支付（如失業救濟金）增加，造成入不敷出的現象。

(2)結構性赤字：這通常是政府的擴張性財政政策造成，如：政府的公共建設支出或褔利支出增加，或自發性租稅減少（如：為刺激消費提高免稅額，或為刺激投資降低營利事業所得稅率或實施投資減稅等）使得支出增加，稅收減少，形成赤字現象。

3.預算赤字對經濟的影響可從以下幾點說明：

(1)造成政府的負債增加，未來償還本金及債息的壓力變大，且會排擠其他的公共支出，甚至嚴重到無錢可還的地步（如最近的希臘政府）。

(2)債券市場的供給增加，債券價格下降，殖利率下降（相對市場上可貸資金需求增加，利率上升）。

(3)利率上升，可能進一步排擠掉民間的投資及消費。 (4)若財政赤字是為了對抗衰退刺激　經濟，而採取的政府支出增加或　減稅（即擴張　財政政策），財　政對經濟未必造成不利影響，反　而可以使就業增加，所得增加。

4.(1)長期下─AS垂直、赤字政策無效：	(2)依照理性預期學派，被預測到時：

(3)資金完全移動，浮動匯率下：政府支出增加時，被台幣升值，淨出口減少抵銷。

5.若由大眾承購，貨幣供給不變，若由央行承購，則表央行買進債券，則貨幣供給會增加（即量化寬鬆QE），此時不但IS右移，LM亦右移，AD右移的幅度更大，所得增加更多，但物價相對也增加更多。

6.(1)根據傳統觀點： 若透過賦稅增加來融通政府的支出增加，則賦稅增加使消費減少（邊際消費傾向X賦稅增加額），故抵銷部分的支出效果，故公債融通效果大於賦稅融通效果。

(2)根據李嘉圖均等定理： 若採公債融通則對一具有前瞻性之消費者言，未來政府還是得增稅來償還債息，故恆常所得與賦稅融通相同。因此政府支出無論以課稅或公債方式融通，對經濟之影響相同。

7.(1)擴張政策使AD右移：優點：產出增加、失業減少。缺點：物價上漲。

(2)緊縮政策使AD左移：優點：產出減少、失業增加。缺點：物價下降。

2.希臘赤字在2009年末飆高，到2011年希臘政府表明到10月就沒錢可還，希臘債券將面臨倒債危機，請問： 希臘債信危機的原因？ 歐債對歐洲有何影響？ 歐債危機對世界有何影響？ 歐洲各政府應如何化解此次危機？ 若你是中國大陸領導人，你會給予紓困嗎？ 歐債問題對台灣有何影響？ 台幣貶值對台灣經濟的影響為何？央行如何阻貶？又阻貶過程中又造成經濟受何種影響？若央行放任台幣貶值，你認為真的就可以挽救日益衰退的出口嗎？還是有其他方法？

解析:

1.(1)2008年金融海嘯後，為挽救經濟，提出振興經濟措施，結果造成赤字與公共負債大幅增加。

(2)逃稅與貪污問題嚴重。

(3)社會福利政策浮濫。

2.希臘一旦倒債，則債權人（如歐洲銀行）將面臨拿不回貸款的損失風險，而銀行面對的風險，又會使人們對歐洲銀行喪失信心，形成擠兌問題，又造成現金流失率上升，銀行創造貨幣力量變弱（即貨幣乘數變小），連帶使各企業投資所需資金受困，形成經濟危機，再加上投資人遠離歐洲造成歐洲股市亦受拖累，使新公司上市或舊有公司到資本市場籌措資金更加雪上加霜，而歐股的下跌，人們財富縮水，也使消費下降，更重創歐洲經濟，嚴重者可能造成歐盟的解體。

3.歐債問題，可能使資金抽離歐洲，轉到其他市場，但由於國際金融具有骨牌連鎖效應，世界各國的投資者也不敢貿然將資金轉入其他的股市，反而轉向黃金市場，使黃金價格一路飆升。而歐洲的景氣一旦變差，對輸往歐洲的出口國（如大陸、美國）的出口也相對受影響，出口的減少，又連帶使該國的經濟受挫。

4.(1)歐洲各政府首先得展現解決問題的決心，來安撫民心（預期心理很可怕）。

(2)透過多邊協調會議，請求IMF、世界銀行，或與新興金磚五國BRICS（巴西、俄羅斯、印度、中國大陸、南非）商討紓困方案。

(3)提出具體的減少赤字及明確的還款方案，來提高人們的信心。

(4)希臘政府對整個經濟結構進行調整，甚至退至歐元區，讓希臘幣貶值，再與各大債權銀行或債權國談還款事宜，否則面對經濟日益滑落，失業惡化下，償債能力只會越來越差。

5.這是一個相當兩難問題，大陸外匯存底近3兆，世界排名第一，除了可趁此機會成為全球經濟領袖的角色之外，歐洲經濟若真的衰退，唇亡齒寒，中國大陸的經濟必也受到拖累，可是若要拿外匯存底直接去幫助歐洲，效果也許快速，但風險很高且畢竟那是人民辛苦的血汗錢，人行（央行）總裁可能第一個反對，比較可行的辦法是拿一些基金去買各式各樣歐洲資產，風險或許會小一些。

6.台灣與歐洲的貿易不大，對歐豬5國（BIIGS：葡萄、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）的出口大約只占1.6%，故直接影響不大，主要是間接透過金融市場，影響股市，進而影響消費及所得。另外由於歐美各國的基金面臨贖回壓力，各基金公司將亞洲各國當提款機，將資金從亞洲撤回，使台灣的資金大量流出，造成台灣的外匯需求增加，匯率上升，台幣貶值。

7.(1)台幣貶值，有利出口（出口價格具競爭力），但相對上進口成本增加，造成國內物價上漲，人們購買力下降。

(2)央行如要阻貶，可在外匯市場賣出外匯，外匯供給增加，匯率下降，台幣升值。

(3)央行賣出外匯，收回貨幣的過程中，將使外匯存底減少，同時在沒有沖銷的情況下，貨幣供給減少，利率上升。

(4)否，透過台幣貶值，出口增加只是權宜之計。

(5)長期而言，出口要擴張，還是要靠產業的不斷升級，技術上的競爭力提升（而不只是價格上的競爭力提升），還有實質設備的投資增加，重視人才培育及研發，產品品質及創意的提升，並透過政府的協助將台灣的特色商品（不只是高科技商品），推廣到全世界，讓國外的人，只要一看到MIT（made in Taiwan），都說“讚！”。

肆、結論

　　卡通故事中維尼熊在面對蜂蜜及麵包時，總會選蜂蜜，但真正能裹腹的是麵包，這與人民面對福利政策時，總是雀躍不已，但福利政策卻經常尾大不掉，拖跨財政。唯有完善基礎建設及良好的金融、財政、貨幣制度才能撐起未來經濟的一片天，但人民感覺卻不強烈，使得政治人物經常挖東牆補西角，提出重口味的福利政策，負債於焉提高。總之，債務問題對經濟影響甚鉅，各國政府不可輕忽，人民也應有基本概念，天下沒有白吃的午餐，不要一味認為所有福利政策就是好政策，好政府，羊毛出在羊身上，最後還是會透過稅賦，由人民買單，或由下一代人民買單。政府也應該善用每一分金錢，不要亂開福利政策支票，不要亂建蚊子館，除非有重大金融海嘯、重大天然災害或特殊事件，才酌量採擴張性財政或貨幣政策來因應之，否則還是應遵守收支平衡，量入為出的原則，在穩定中求經濟發展，這樣國家才能長治久安！